一、市场回顾
1、经济回顾
近期公布的经济领先指标,表明全球经济目前处于触底回升的过程当中。从经济领先指标来看,发展中国家的经济复苏进程会快于发达国家。最新的OECD经济领先指标来看,OECD国家的经济领先指标较之前一个月上升1.5个点;美国的经济领先指标也较之前一个月上升1.5个点;欧元区的经济领先指标则上升2个点。在发展中国家方面,中国目前的经济领先指标回升了1.4个点,印度则回升了1.1个点。从经济领先指标来看,目前全球经济已经度过了最困难的时刻,未来处于缓慢的复苏过程当中。在具体的复苏进程当中,发展中国家的经济领先指标的恢复力度很大,由此预示发展国家未来经济复苏的速度要快于发达国家、幅度也要大于发达国家。
美国最新公布的三季度GDP环比增长3.5%,超出市场的预期,预示美国经济目前正走在复苏的道路当中。具体到三季度的分项数据:得益于刺激政策的暂时拉动,私人消费扭转颓势。受惠于“旧车换现金” 计划3 季度私人消费支出年化环比大幅上升3.4%,为07 年1 季度以来的最高增速,拉动GDP 增长2.4个百分点。其中耐用品和非耐用品支出分别增长22.3%和2%,服务支出增长1.2%。 固定投资恢复增长,企业再库存启动。3 季度固定投资上升2.3%(2 季度下降13%),为07 年2 季度以来首次录得增长,拉动GDP 增长0.3个百分点;净出口于3 季度拖累GDP 萎缩0.5个百分点;3 季度政府开支上升2.3%,拉动GDP 增长0.5 百分点
国内经济方面,投资、消费继续稳步上升,带动GDP强劲反弹。3 季度中国GDP 增速从2 季度的同比7.9%反弹至8.9%,,GDP 环比折年率达10%(今年1 季度6%,2 季度15.6%)。这显示经济继续向好,二次探底无忧。具体来看,在GDP 三驾马车当中,前3 季度7.7%的经济增速中,最终消费拉动4个百分点,投资贡献了7.3个百分点,显然投资成为拉动当前增长的主导因素:3 季度固定资产投资同比增长33.2%(1-9 月增长33.4%),剔除投资品价格持续下降因素,实际增长高达41.4%。在今年前三季度的GDP增长当中,投资是主要的推动力。
展望下半年和明年经济走势,我们认为会出现“W=V+V”型趋势:两个V 型分别出现在去年底和今年底/明年初,环比增速在08 下半年到2010 上半年间则呈“W”型。具体来看,08 年第4 季度触底(环比折年率仅为1.5%),从09 年1 季度开始回升,直到09 年中达到高点(环比折年率15.5%);接下来3 季度环比增速达10%,同比达到8.9%;伴随政府投资力度逐渐放缓,第4 季度环比增速再次回落至底部,但同比增速依然攀高达10%以上。2010 年环比重拾升势,到年中再次达到高位。我们预计08年GDP 增为8.4%:投资和消费分别对GDP 正贡献5.9 和4.1个百分点,净出口负贡献了1.6个百分点。预计2010年的GDP增速为8.8%:投资和消费分别对GDP 正贡献4.0 和4.3个百分点,净出口实现正贡献0.5个百分点,三驾马车的贡献更为平衡,且更有效。预计明年CPI 达到3.5%。
2、股票市场
经历了八月的暴跌和九月的企稳后,十月的股指继续小幅攀升。尽管交易日减少了七天,但是月度涨幅依然较上月有明显放大。
截至本月收盘,上证指数报收于2995.85点,上涨216.42点,月度涨幅为7.79%,成交额为19353.69亿元,成交量1900.93亿股;同期深圳成指报收于12297.16点,上涨1090.32点,月度涨幅为9.73%,成交额为12011.16亿元,成交量为1132.04亿股。
板块方面,本月汽车及配件、家电、煤炭、园区开发、综合板块涨幅居前,涨幅均大于14%,远远超过同期指数的上涨幅度,其中汽车及配件上涨19.05%录得涨幅榜冠军;而日用品、石化、通信、食品、电器设备板块因涨幅均小于3%而位居涨幅榜末端,其中日用品板块涨幅仅为0.06%,表现明显弱于同期大盘指数。
二、本月投资总结
1、操作回顾
在外围市场和上市公司较好3季报业绩带动下,10月市场整体上涨,但在月底出现了小幅调整。上证指数全月上涨7.79%,深圳成指全月上涨9.73%。
10月市场在人民币升值预期等众多题材轮番炒作下冲上3000 点。本月采掘和房地产这两个人民币升值预期最强烈的板块表现最好。家电板块受家电下乡持续利好持续受到追捧。行业数据连续创下新高使得汽车板块在整年也有十分出色的成绩。
鉴于我们对市场震荡向上的判断,组合在本月提高了仓位,目前维持在80%附件。同时在操作方法上也继续执行上次月报中提到的思路。即,在市场震荡向上的过程中,个股和板块表现将出现较大分化,组合适当提高持仓集中度,逢低吸纳安全边际高,业绩确定性较强的个股。具体到个股上,组合本月侧重增持了工商银行、建设银行、中兴通讯、华域汽车、民生银行、格力电器、金风科技、五粮液等个股。希望通过在控制买入成本的前提下,通过较长的持有时间,为组合获取稳定增长的较好收益。
2、资产总额及明细
科目名称
|
数 量
|
行情收市价
|
市 值
|
市值占净值%
|
银行存款
|
|
|
136,207.59
|
0.0556%
|
清算备付金
|
|
|
47,121,660.61
|
19.2244%
|
股票投资
|
|
|
194,714,395.77
|
79.4384%
|
民生银行
|
1,979,984
|
7.68
|
15,206,277.12
|
6.2038%
|
浙江广厦
|
400,000
|
8.64
|
3,456,000.00
|
1.4100%
|
凌钢股份
|
600,000
|
9.94
|
5,964,000.00
|
2.4332%
|
亚宝药业
|
180,000
|
13.98
|
2,516,400.00
|
1.0266%
|
金地集团
|
500,000
|
15.20
|
7,600,000.00
|
3.1006%
|
中铁二局
|
600,000
|
12.54
|
7,524,000.00
|
3.0696%
|
华域汽车
|
1,459,890
|
9.64
|
14,073,339.60
|
5.7416%
|
东方电气
|
50,000
|
46.58
|
2,329,000.00
|
0.9502%
|
宜华木业
|
340,000
|
6.81
|
2,315,400.00
|
0.9446%
|
中国神华
|
100,000
|
34.50
|
3,450,000.00
|
1.4075%
|
工商银行
|
4,500,000
|
5.06
|
22,770,000.00
|
9.2896%
|
建设银行
|
3,700,000
|
5.86
|
21,682,000.00
|
8.8457%
|
万 科A
|
600,000
|
11.51
|
6,906,000.00
|
2.8175%
|
中兴通讯
|
600,000
|
37.35
|
22,410,000.00
|
9.1427%
|
中联重科
|
199,964
|
26.98
|
5,395,028.72
|
2.2010%
|
美的电器
|
500,000
|
20.25
|
10,125,000.00
|
4.1307%
|
格力电器
|
400,000
|
27.00
|
10,800,000.00
|
4.4061%
|
阳 光 城
|
299,902
|
25.20
|
7,557,530.40
|
3.0833%
|
云铝股份
|
349,928
|
12.63
|
4,419,590.64
|
1.8031%
|
神火股份
|
200,000
|
28.56
|
5,712,000.00
|
2.3303%
|
苏宁电器
|
500,000
|
16.17
|
8,085,000.00
|
3.2985%
|
宏润建设
|
239,969
|
18.41
|
4,417,829.29
|
1.8024%
|
08新湖债
|
3,150
|
106.58
|
335,727.00
|
0.1370%
|
科目名称
|
数 量
|
行情收市价
|
市 值
|
市值占净值%
|
银行存款
|
|
|
136,207.59
|
0.0556%
|
清算备付金
|
|
|
47,121,660.61
|
19.2244%
|
股票投资
|
|
|
194,714,395.77
|
79.4384%
|
民生银行
|
1,979,984
|
7.68
|
15,206,277.12
|
6.2038%
|
浙江广厦
|
400,000
|
8.64
|
3,456,000.00
|
1.4100%
|
凌钢股份
|
600,000
|
9.94
|
5,964,000.00
|
2.4332%
|
3、收益率
财富4号账户自
三、投资展望
展望市场下阶段走势,预期市场整体将保持震荡向上走势,大致分析如下:
基本面因素:正面。海外经济,尤其是美国经济表现较好。陆续有国家开始考虑宽松货币政策的退出进程,但主要发达经济体近期宽松货币政策仍难以改变。国内经济稳步恢复,未来1-2个季度内主要指标的同比增速有望持续提高。10 月PMI 未受季节性负面影响而上升至55.2%,显示经济复苏势头强劲。进口指数改善最显著昭示投资需求强劲;而销售火爆使得产成品库存水平降至历史最低,预示未来企业将进一步加大生产;出口订单连续6个月改善。预计10月份投资、消费、工业生产数据将继续强劲攀升,出口同比降幅进一步缩窄,通缩压力继续减轻,工业增加值将创年内新高至15.2%。从刚披露完的上市公司3季报业绩看,总体上略超预期。中金预计所覆盖公司09、10年的盈利增速预计为23.5%和29.8%。
估值因素:正面。市场估值目前整体处于相对合理的状态。中金公司覆盖公司汇总的09、10年市盈率分别为20.4、15.7倍,市净率2.6、1.8倍。整体仍处略低于历史平均的水平。
资金面因素:中性。好坏参半,整体给予中性判断。不利因素在于年底货币信贷新增投放将季节性回落,按全年9.8万元亿元新增贷款估计,4季度尚有1.1万亿元额度,月均约3600亿元,月度新增贷款继续回落。另外,IPO和再融资持续推进也对市场资金面因素有不利影响。有利因素在于,市场开始形成人民币升值预期,海外热钱有流入迹象。再加上不断提高的对外贸易盈余,外生的流动性增加开始内生流动性的减少。
综合上述因素,经过8月份以来的调整后,目前市场整体较为健康,未来1-2个季度有望震荡向上。但由于8月份以前市场普涨导致市场预期已处于较高位置,在经济恢复过程中,将有部分行业/公司的盈利增速达不到市场预期,因此未来板块和个股行情的分化将加大。下阶段,组合重点关注银行、保险、零售、医药、汽车、家电、地产等增长较为确定行业,并关注出口复苏相关行业、化工行业的逢低吸纳机会。
以上是我们根据当前市场形势对下阶段操作思路的初步梳理。我们可能会在11月根据市场变化做相应的调整;届时将在11月报中加以说明。