中国债市动态：看多氛围仍浓期现货均走暖，美债收益率逾10年来首见倒挂

中国银行间债市周二早盘现券收益率小幅下行，国债期货亦延续昨日尾盘暖势。交易员称，由于国内经济基本面预期较差，贸易战“停火”未改市场整体看多后市的氛围；而美债短端与长端利差缩窄甚至倒挂，亦显示市场对中长期经济前景看法谨慎。

他们指出，央行史上最长纪录的逆回购暂停操作以来，国内流动性依然平稳充裕；惟目前需关注明日规模创纪录的国债招标情况以及本周MLF续作与否。

华中一银行交易员说，“今天情绪不错，下了有3个bp左右，昨天也就盘初那么一会弱了一下，大家缓过来后还是把目光集中在了国内，宏观政策、还有基本面。”

他并称，内忧外患下国内政策环境依然宽松，即使央行连续暂停逆回购操作，但流动性依然充沛，这对保持市场预期平稳至关重要。

“都停了这么久公开市场，市场资金还是很松，内有经济减速，外有贸易战，央行和财政都会加油的，政策（收紧）不是目前担心的重点，后市依然看好。”北京一券商交易员说。

北京一银行交易员提到，明日国债招标规模较大，且本周到期MLF（中期借贷便利）会否续作仍存不确定性，防止短期预期的变化对现券造成冲击。

剩余期限近10年的国开债180210最新成交在3.7875%，上日尾盘在3.8250%；10年国债180019券最新成交在3.3450%，上日尾盘在3.37%。

中国央行周二公告，目前银行体系流动性总量处于较高水平，今日不开展逆回购操作，至此逆回购已连续第28日暂停。因今日无逆回购到期，单日公开市场既无资金投放亦无回笼。据路透统计，公开市场未到期逆回购余额已经清零。

本月有两笔中期借贷便利(MLF)到期，分布在本周四(6日)和下周五(14日)。此前央行通过降准对本月将到期的MLF替换了25亿元，但未公布明细。因此两日暂按1,880亿元和2,880亿元未替换前到期额统计，会与实际到期规模4,735亿元存在总计25亿元的差异。

中国财政部周三公告，将于下周三(12月5日)招标发行960亿元人民币记账式附息国债，三年和七年各半，单期发行规模创出新高。

**美债收益率曲线倒挂**

一段时间以来，美国公债收益率曲线呈趋平走势，因持续加息推高短期公债收益率，而较长期公债则受到通胀温和和全球经济成长放缓的支撑。但中国债市却是另一番情形，因资金面极其充裕，导致收益率曲线短端大幅下移，整个曲线呈现陡峭化。

美国两年期和三年期国债收益率周一均同五年期倒挂，为2007年来首见。此外，美国两年期/10年期国债利差周二在东京交易时段亦创下11年以来最窄水准。

上海一银行交易员解释称，加息或降息对收益率曲线短端的即时影响更大，对长端的影响则有时滞，所以美债收益率曲线走平跟美国的加息周期密切相关。而加息对经济的负面影响需要时间反应，现在已经有些对美国后几年的经济看空了，反应在曲线上就是中长端开始下，进而出现利差倒挂。

“而中国可以和2013年、2014年资金收紧的时候做对比，当时短端上的特别快，现在资金持续松导致短端下的更多，反应在曲线上就是整体曲线下移，但短的下的多，曲线趋陡。”他说。

目前美国两年/10年期公债收益率曲线是投资者关注的焦点，其倒置被视为美国经济衰退的先兆。外界普遍预计，美国联邦储备理事会(美联储/FED)将在12月18-19日的会议上加息。然而，根据CMEGroup的Fedwatch工具，利率期货交易员目前消化了2019年仅加息一次的预期，低于美联储加息三次的预期。

一级市场方面，中国国家开发银行上午招标增发的七年和十年固息债，中标收益率分别为3.7942%和3.7368%，此前预测均值为3.84%、3.78%。两期债投标倍数为3.36倍和3.89倍。其稍早招标的三年、五年固息债中标收益率分别为3.2966%和3.5156%，此前预测均值为3.24%、3.55%；两期债投标倍数为2.14倍和2.74倍。

来源：路透中文网 2018年12月4日