中国债市动态：月末资金突紧短券收益率上涨，长端震荡PMI走低暂刺激有限

中国银行间债市周三盘初走弱，一度无视PMI低于预期的利好，因逢月末资金面突紧引发谨慎情绪，10年期活跃券收益率开盘上涨1个bp，短券幅度更甚；不过随着国债期货逐渐回升缩窄跌幅，长端现券近午间回复到昨日尾盘水平附近。“资金紧了，公开市场还在回笼，”上海一银行交易员指出，早盘现券主要受到资金面拖累，因而对PMI反应不大。上海另一银行交易员称认为，就月末来说，目前隔夜资金价格虽然反弹较多，但绝对水平也不算太高；接下来资金面如能缓和，债市在基本面不佳的支撑下，前景料仍将向好。

10年期国开债180210最新成交在4.08%，上日尾盘为4.0775%；10年国开债180205最新成交在4.17%，上日尾盘为4.1750%。10年期国债180019券最新成交在3.515%，上日尾盘在3.52%。短券方面，一年期国开债180209成交在2.90%，较上日估值2.8569%上涨逾4个bp。

中国银行间市场周二下午由松转紧，而今日早盘仍偏紧张，质押式隔夜回购加权利率一度大涨逾80个基点。交易员透露，大行或已被窗口指导控制隔夜融出量，从而影响市场利率，不过尚未出现情绪恐慌。

中国央行周三公告，考虑到月末财政支出力度进一步加大，可对冲逆回购到期等因素影响，今日继续不开展逆回购操作；据此计算，单日净回笼1,500亿元。另外，央行将于下周三（11月7日）将首次在香港招标发行总额200亿元人民币两期央行票据，三个月和一年各半。

中美贸易摩擦的负面影响可能已开始显现，中国宏观经济先行指标--官方制造业PMI在10月降至50.2，低于路透调查预估中值50.6和9月的50.8，为逾两年新低；生产和需求指标双双放缓，而反映外需的新出口订单指数则在50下方加速收缩，中国经济稳中趋缓。

中金固收点评称，经济高频数据显示经济增长仍在延续放缓，而油价回落叠加环保限产放松，价格因素对PMI的支撑作用已经开始减弱，内外需共同走弱预示经济下行压力有所加大。

他们认为，虽然各项政策开始放松，但房地产调控政策不放松的情况下，房地产销量和投资将逐步下滑带动相关融资需求放缓，并最终带来广谱利率的下行，长端利率也将随之下降，收益率曲线平坦化。此外，美联储QE退出叠加美国财政赤字扩大，将推高美国国债收益率，明年来看中美利差将有可能倒挂，包括短端和长端利差。

来源：路透中文网 2018年10月31日