银行观点：中企离岸债将面临更高的美元融资成本--法国外贸银行

法国外贸银行（Natixis）最新发表的报告指，美联储货币政策正常化，加上投资者风险偏好下降促使风险溢价上升，中国高收益发行人于离岸债券市场融资更加困难。虽然第三季离岸融资综合成本有所下降，但预期未来中国企业将会面临更高的美元融资成本；在加息环境下，偿还能力较低、拥有过高短期债务水平及美元敞口的企业将会面临更大违约风险。

报告称，今年第三季中国企业离岸美元债券发行额强差人意，年初至今同比下降15%，而境内债券发行则保持增长趋势，年初至今同比上升16%。

然而，离岸融资综合成本则维持稳定，第三季度减少10个基点至6.13%，远胜6月时单月融资成本上涨54个基点的状况，房地产融资成本依然高居榜首。至于第三季在岸融资成本则为4.35%，降低31个基点。

6月份融资成本上升主要受美联储加息、中国债券违约引发担忧及中美贸易战的影响，而6月后的情况则刚好相反--其他新兴市场的避风港效应，以及高收益债券发行量有限，7月和8月的融资成本不升反降。

不过，法国外贸银行表示，自美联储9月加息后，离岸融资成本再度攀升。展望未来，中国企业将会面临更高的美元融资成本。首先，随着美联储继续货币政策正常化，风险溢价将不断上升。其次，除非财政和货币刺激措施强度超出预期，中国经济的结构性放缓将影响投资者信心。最后，部分地方政府融资平台债务缠身，尤其近期评级机构将其降级后，地方政府融资平台偿债能力下降可能进一步引发市场担忧情绪。在加息环境下，偿还能力较低、拥有过高短期债务水平及美元债务部位的企业将会面临更大违约风险。

就离岸美元债券而言，报告预期中国人民银行的宽松货币政策，将为市场提供更多流动性，令境内债券发行更具吸引力，因此，该行预计离岸发行在短期内难以快速回升，并预期2018年离岸债券发行负增长可能性极大。

来源：路透中文网 2018年10月22日

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