中国债市：国开行考虑推债券置换操作，将以新券置换次新券

两位消息人士周三透露，中国国家开发银行正考虑对其在银行间债市发行的债券推出置换操作，换券招标中将以新券置换次新券。业内人士认为，此举主要是针对目前国开10年新老券发行交接时，为市场提供更多选择，以更平稳地实现新老券过渡。

上述消息人士指出，国开行拟推的金融债置换操作是指向承销商招标发行置换券，同时从承销商手中换回被置换券的行为，即换券招标；不过目前尚无推出具体时间表。

他们并透露，置换券是指在换券招标中发行的债券，被置换券是指在换券招标中被赎回的债券，置换日是指债券交割日，即缴款日。

路透目前暂未能联络到国开行对上述消息予以置评。

一银行交易员称，国开10年券很长一段时间以来都是市场最活跃的品种，不过由于其中交易盘拥挤，也造成了一些问题，即新券发行后，次新券和老券活跃度都越来越差，新券的流动性溢价也愈发明显，此次推出换券主要目的应该就是要解决这个问题。

一券商交易员谈到，如果将手中的次新券置换成为新券，机构等于是付出一定的代价来换取更好的流动性；不过近来在配置热潮中，老券由于在收益水平上的优势更受追捧，与新券之间的利差已有明显缩窄。

另一银行交易员则认为，推出换券后，一方面有助于新券存量会更快做大，此外也预留了次新券的增发机会，这也有助于维持次新券的活跃度，更平稳地实现换券过渡。

消息人士并透露，试行阶段，每次换券招标中将选择次新券为被置换券，新券为置换券，次新券被置换后债券余额减少，发行人可在适当时机增发该债券。

而换券招标有两种招标方式：一种是先确定置换券价格，对被置换券进行价格招标；另一种是先确定被置换券的价格，对置换券进行价格招标。

还有银行交易员认为，从发行人角度来看的话，此次换券也不一定仅针对10年品种，可能会框定一个特定久期范围，这可以整体修复国开债收益率曲线的问题，并盘活存量国开债的流动性；而政策真正落地之前，更多是情绪上的利好，150218和160210的利差或有望进一步收窄。

银行间债市剩余期限近10年的国开160210券今日表现明显强势，最新报价在3.1075%/3.10%，上日尾盘为3.1425%/3.1417%；剩余期限约9年的国开债150218券最新报价在3.18%/3.13%，上日尾盘为3.19%/3.1550%。

来源：路透中文网   2016年8月10日